Апрель пройдет без дефолтов

В апреле правительству предстоит погасить государственные облигации на сумму 4,5 млрд. грн. В конце прошлого года было много разговоров о том, что Украину ожидает дефолт. По мнению экспертов, опрошенных “Экономическими известиям”, выплаты пройдут без проблем. Однако не исключено, что для этого придется повысить доходность ОВГЗ на первичных аукционах.

Между 7 апреля и 5 мая государству предстоит погашение собственных облигаций на 5,1 млрд. грн. В том числе — в апреле Минфину понадобятся 4,5 млрд. на погашение и обслуживание внутреннего долга. В частности, 7 апреля ему предстоит вернуть держателям ОВГЗ 1,009 млрд. грн., 14 апреля — 1,404 млрд. грн. и 28 апреля — 1,283 млрд. грн.

Такой плотный график — наследие правительства Юлии Тимошенко, которое собирало миллиарды, размещая сверхкороткие и сверхдорогие ОВГЗ осенью прошлого года. Еще зимой прошлого года эксперты допускали, что правительство пойдет на реструктуризацию по внутренним облигациям.

Впрочем, с тех пор ситуация изменилась. С учетом резко выросшего спроса на ОВГЗ со стороны нерезидентов эксперты уверяют, что погашение пройдет без проблем. “Данные выплаты в текущих условиях не являются критичными”,— считает начальник управления казначейства и финансовых институтов “ОТП Банка” Владислав Анисимов. “Минфин в состоянии привлечь эти деньги с рынка”,— уверен аналитик Astrum Investment Management Сергей Фурса.

Собственно, это уже происходит. “Часть необходимой суммы уже была привлечена на прошлых аукционах ОВГЗ. Недостающую часть Минфин привлек во вторник на аукционе. То есть Минфин просто рефинансирует старый долг”,— отметил аналитик инвестиционной группы “Сократ” Максим Штепа.

Один из аргументов состоит в том, что раньше проблем не было. “До сегодняшнего дня Минфин успешно рефинансировал свои выплаты по ОВГЗ, даже без участия Нацбанка, причем зачастую привлекал на рынке больше средств, чем необходимо было погасить. Учитывая растущий спрос на ОВГЗ, который мы наблюдаем в последнее время, я не вижу оснований для беспокойства по поводу погашения обязательств в следующем месяце”,— рассказала главный экономист ИК Dragon Capital Елена Белан.

Впрочем, эксперты не исключают, что для сбора такой суммы Минфину придется повысить ставки по ОВГЗ. “Текущий спрос на госбонды перекрывает необходимый объем выплат в апреле. Поэтому Минфин сможет, в крайнем случае, несколько поднять доходность и привлечь нужный объем”,— отметил начальник отдела анализа финансовых рынков “ИНГ Банк (Украина)” Александр Печерицын. “Хотя внешние рынки стали более доступными для Минфина, он не может компенсировать весь дефицит публичных финансов путем внешних заимствований и должен будет также полагаться на внутренние заимствования. Ожидается, что на протяжении года доходность упадет, однако в краткосрочном периоде она может оставаться высокой”,— отмечают эксперты Erste Bank.

Впрочем, вряд ли повышение будет большим. “Мы полагаем, что Минфин легко сможет привлечь необходимую сумму денег, не прибегая к существенному повышению ставок, вряд ли они превысят уровень в 18%”,— считает аналитик Foyil Securities Евгения Афонина.

Возможно, прошедший во вторник аукцион — это предвестник такого повышения. 30 марта Минфин собрал с рынка 3,3 млрд. грн. Это втрое больше, чем на предыдущих торгах 23 марта. Секрет успеха в том, что государство брало почти все деньги, которые можно было взять.

Для сравнения: 23 марта общий спрос на ОВГЗ составлял 5,4 млрд. грн. Но Минфин был переборчивым, и из 115 заявок удовлетворил лишь 24. Отсюда и скромный результат — собрано чуть больше миллиарда.

Во вторник спрос существенно снизился и составил 3,67 млрд. грн. Зато из поданных 85 заявок Минфин удовлетворил 74 — он брал то, что ему давали, и за большой объем пришлось заплатить больше. Он одобрил заявки, в которых обозначен процент выше, чем на предыдущих торгах. В итоге средневзвешенная доходность по полугодовым бумагам выросла с 11% до 11,42%, а по полуторагодовым — с 12% до 13,66%.

У правительства есть также козырь в рукаве. Если ему не удастся собрать нужную сумму на открытом рынке, деньги могут дать государственные банки. 19 марта они по команде правительства достали и выложили 2,6 млрд. грн. по бумагам с доходностью всего 11% годовых. Накануне они получили на ту же сумму рефинансирование НБУ.

Пока что Минфин бережет госбанки на “черный день”. Когда он наступит, все пять учреждений по команде ринутся участвовать в первичных аукционах. “Госбанки могут выкупить ОВГЗ при крайней необходимости (например, при нехватке средств для погашения старых ОВГЗ). Уровень спроса госбанков слабо зависит от их потребностей в размещении средств и зависит от дальнейшего выкупа ОВГЗ Нацбанком”,— отметил господин Штепа.

А еще госбанками пугают нерезидентов. “На предыдущих внеочередных аукционах госбанки продемонстрировали свою возможность покупки ОВГЗ в значительных объемах по ставкам ниже рыночных. Это послужило сигналом для инвесторов о том, что новое правительство не намерено больше привлекать средства по высоким ставкам”,— объяснила дилер отдела торговых операций ИК Dragon Capital Светлана Русакова.

Сергей ЛЯМЕЦ